“疫情影響之下，沒有企業(yè)能拿到滿分?！痹诮洑v了艱難的2021年之后，業(yè)界期待的2022年“開門紅”并未如期而至。

《調料家》在整理了20家A股調味品上市企業(yè)的第一季度業(yè)績報告后發(fā)現(xiàn)：只有7家企業(yè)實現(xiàn)了營收、凈利潤雙增；有5家企業(yè)增收不增利；而營收、凈利潤雙降的企業(yè)數量也有6家；此外，涪陵榨菜營收下滑凈利潤增長。值得一提的是，在20家企業(yè)中，有13家企業(yè)在更能體現(xiàn)主營業(yè)務的扣非凈利潤方面出現(xiàn)了不同幅度的下滑。

顯然，這樣的開局難以被稱作行業(yè)性的“開門紅”，為什么會是這樣的局面呢？2022年會比2021年更難嗎？

01

品類價格上漲

帶動原料型企業(yè)業(yè)績飆升

千禾味業(yè)、天味食品、安琪酵母、梅花生物、雪天鹽業(yè)、蘇鹽井神和蓮花味精這7家企業(yè)是在今年一季度實現(xiàn)了營收、凈利潤雙增，其中，安琪酵母在扣非凈利潤方面還出現(xiàn)了下滑。

從中我們不難發(fā)現(xiàn)，除了千禾味業(yè)和天味食品兩家企業(yè)之外，其余企業(yè)多是以原材料供應為主（蓮花味精雖以C端業(yè)務為主，但其主營的味精品類很大依賴于原材料供應），而這些企業(yè)在今年第一季度，均出現(xiàn)了良好開局。

而這背后的原因只有一個：產品價格的持續(xù)走高。

比如，蘇鹽井神2021年的食用鹽噸價為593.21元/噸，同比增長5.46%，合約上漲30.69元/噸；但在2022年一季度，該企業(yè)的食用鹽噸價達到了760.4元/噸，同比上漲29.75%，合約漲幅174.33元/噸。且該企業(yè)的工業(yè)鹽、純堿類產品的價格上漲幅度均超過了食用鹽。業(yè)態(tài)與蘇鹽井神類似的雪天鹽業(yè)也在第一季度報告中表示，業(yè)績大增主要系本報告期市場需求旺盛，公司主要產品同比量價齊增所致。

而梅花生物則在一季報中表示，由于味精、黃原膠等產品價格上漲，帶動公司的食品味覺性狀優(yōu)化產品（味精、核苷酸及食品級黃原膠等）營收同比增長22.39%。而華西證券報告顯示，一季度味精各項成本位于歷史高點，玉米、純堿、動力煤等采購價格均高于歷史同期，上游推動味精價格上漲。

據卓創(chuàng)資訊數據顯示，一季度40目大包裝味精主流成交均價為9325.4元/噸，同比上漲7.9%，較2020年一季度上漲27.8%。截至4月25日，國內食品級黃原膠80目主流成交價格參考36000-36500元/噸，同比上漲62.9%，環(huán)比穩(wěn)定。

4月25日，梅花生物在回答投資者提問是表示，目前味精的最新行業(yè)報價約為10200-10500元/噸。

顯然，味精價格持續(xù)處在高位，受益的不僅只是梅花生物，阜豐集團、寧夏伊品甚至蓮花健康這樣的企業(yè)也是受益者。

此外，道道全5月7日也在投資者互動平臺表示，公司認為從目前情況來看，油脂油料的供求基本面偏緊，且由于受新冠疫情持續(xù)時長、天氣、能源及國際政治經濟形勢等其他不確定因素的影響，將會造成原料市場走勢的不確定性。 

02

糧油、醬醋企業(yè)集體“折戟”

在《調料家》盤點的20家企業(yè)中，以糧油業(yè)務為主的企業(yè)稱得上是業(yè)績慘淡。

其中，金龍魚雖然營收增長達到了兩位數，但凈利潤和扣非凈利潤均出現(xiàn)大幅下跌。而金龍魚在所有三家油脂企業(yè)中表現(xiàn)還算好的，像西王食品、道道全不僅營收、凈利潤和扣非凈利潤大幅下滑，而在利潤層面還出現(xiàn)了上千萬的虧損。

相比油脂企業(yè)，以海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)、加加食品、恒順醋業(yè)為代表的醬醋企業(yè)整體表現(xiàn)也并不樂觀，僅有千禾味業(yè)脫穎而出，三大指標均錄得正向雙位數增長。

但值得一提的是，千禾味業(yè)的增長背后，除了千禾味業(yè)解釋的期內廣告費用投入減少之外，2021年第一季度的低基數也是重要原因。比如在2021年第一季度，千禾味業(yè)雖然營收增長了32.91%，但歸屬凈利潤和扣非凈利潤同比分別下跌了43.34%和39.32%，即便是今年一季度勉強稱得上“開門紅”，但千禾味業(yè)除了營收額度超過了2020年一季度之外，毛利潤、凈利潤和扣非凈利潤額度不及2020年一季度。此外，千禾味業(yè)在今年第一季度的營收、凈利潤、扣非凈利潤分別環(huán)比下降了15.38%、38.28%和37.54%，也就是說離2020年還有一定的差距待恢復。

而作為醬油行業(yè)老大，海天味業(yè)除了錄得單季營收新高之外，在凈利潤和扣非凈利潤增幅層面，不僅沒有延續(xù)過去的高速增長，還在錄得了史上單季增幅第二差的經營表現(xiàn)，僅次于2021年第二季度。

與海天味業(yè)類似的還有中炬高新和恒順醋業(yè)，好在，雖然大家表現(xiàn)類似，但下滑幅度都不大，而且恒順醋業(yè)還在扣非凈利潤層面實現(xiàn)微增。

相比之下，作為醬油四大上市企業(yè)之一的昔日“醬油第一股”，加加食品的表現(xiàn)就有點糟糕了。雖然營收層面微增，但在凈利潤和扣非凈利潤層面跌幅排在20家調味品上市企業(yè)的第四。而加加食品表示，營業(yè)收入增長得益于營銷力度的加大。一季報顯示，加加食品銷售費用5373.07萬元，同比增長45.16%，同時公司表示，主要系一線市場人員增加，以及宣傳推廣和出差標準增加所致。

03

復合調味品、醬腌菜市場

恢復不及預期

在20家上市企業(yè)中，主營業(yè)務為復合調味料的企業(yè)整體表現(xiàn)不佳，也客觀的體現(xiàn)了整個賽道并未徹底擺脫品類市場表現(xiàn)低迷的情況。

其中，作為川味調料龍頭的天味食品業(yè)績有所恢復，整體表現(xiàn)尚可。但其背后的原因與同來自四川的千禾味業(yè)類似。不過，天味食品的增長得益于占比超5成的中式菜品調料實現(xiàn)了45%的同比增幅，以及經銷商渠道去庫存見成效，加快了公司一季度的出貨，帶動經銷商渠道實現(xiàn)了23.42%的增長，與此同時，公司定制餐調業(yè)務、直營商超以及外貿渠道的恢復也提振了公司業(yè)績。不過，在天味食品主營業(yè)務中占比接近4成的火鍋調料出現(xiàn)了3.24%的下滑。值得一提的是，在今年一季度，天味食品還出現(xiàn)了經銷商數量下滑的情況，其中東北、華南和華中地區(qū)均出現(xiàn)了經銷商減少情況，其中，東北地區(qū)從322家減少了54家，也就是說在這一區(qū)域，天味食品有1/6的經銷商和公司分道揚鑣，這對于亟待打開外阜市場的天味食品來說未必是件好事，不過也不排除經銷商質量堪憂導致企業(yè)主動調整所致。

而除了天味食品之外，做排骨粉的安記食品、做雞精雞粉的佳隆股份、做香菇醬的仲景食品表現(xiàn)均不及預期。尤其是近兩年主推“大經銷商制”的佳隆股份，不僅企業(yè)整體規(guī)模不大，而在凈利潤和扣非凈利潤層面。是20家企業(yè)中除了油脂企業(yè)外，唯一虧損的調味品企業(yè)，并且下滑幅度是20家企業(yè)中最大的。

此外，還有定制餐調業(yè)務，在今年第一季度，天味食品的定制餐調業(yè)務實現(xiàn)營收5192.79萬元，同比增幅達到了12.95%；而以定制餐調為主要營收來源的日辰股份，整體營收也不過比天味食品定制餐調高出2000余萬元，但增幅僅有7.11%，且在凈利潤和扣非凈利潤層面卻出現(xiàn)了下滑。

而和復合調味品一樣，醬腌菜行業(yè)的表現(xiàn)也不樂觀。

其中，涪陵榨菜營收和扣非凈利潤均出現(xiàn)了下滑，但受制于提價帶來的毛利增長，公司在凈利潤層面有所增長。但同屬于醬腌菜行業(yè)的朱老六就沒這么幸運了，各項指標均下滑明顯，由此可見，其主營的腐乳、酸菜品類在今年一季度表現(xiàn)不佳。而從這兩家企業(yè)來看，對于醬腌菜行業(yè)，品牌的重要性就體現(xiàn)的比較徹底了。

04

2022和前兩年有什么不同？

坦率的說，調味品上市企業(yè)的一季報“含金量”并不高，對全年行業(yè)的參考意義相對有限，但這并不影響我們“窺一斑而知全豹”。本著“大膽假設，小心求證”的心態(tài)，矛石個人最后斗膽和大家一起討論下“調味品行業(yè)在2022會更好還是更糟？”這個相對沉重的話題。

而在討論這個話題之前，先簡單復盤下2020年和2021年第一季度的行業(yè)情況。

眾所周知，疫情從2020年逐步蔓延至全球，也是最惶恐的一段時間。但當年在物流、終端受阻之前，大部分渠道都已備貨完畢，后因“宅家抗疫”影響，導致整個調味品行業(yè)的流通路徑發(fā)生改變，而隨之崛起的是肆無忌憚的社區(qū)團購。而從產業(yè)端來看，由于當時物流停滯，大部分企業(yè)出貨受阻，有訂單發(fā)不出去，這也是當年第一季度大部分企業(yè)業(yè)績不好的根本原因。

一季度之后，大部分消費者處于對疫情充滿未知的恐懼，加大了對剛需調味品的儲備力度，而且數量超出正常生活使用范圍，這是當年整個行業(yè)業(yè)績飛漲的關鍵。

再看2021年一季度，彼時，大部分企業(yè)參照2020年的情況，對于春節(jié)旺季的樂觀估計，所以加大了對渠道的壓貨力度，以防止發(fā)生疫情無貨可賣的跡象，但當年春節(jié)全國范圍內整體疫情防控相對比較穩(wěn)定，而且天氣還不錯，導致各行各業(yè)均趨于正常流轉，而導致經銷商倉庫里的貨賣不出去，于是就有了第二季度各大企業(yè)動銷不暢的情況發(fā)生。

換而言之，2020年一季度和2021年第一季度，所有的跡象都是非常規(guī)的。而基于過去兩年的經驗，目前基本可以斷言：不能再奢望零星疫情能夠為企業(yè)再次帶來業(yè)績的報復性增長了，因為這種可能性幾乎為0。

關鍵的是，我們要弄清2022年與前兩年有什么不同——其根本的不同在于生活必需品的流通環(huán)境不同。

一方面，疫情形勢整體得到了有效控制，即便是偶有零星疫情發(fā)生，那也是區(qū)域防控，對全國市場的基本面影響有限；另一方面，對于零星疫情區(qū)域，已經有相對成熟的保供保民生舉措，對于調味品這樣的生活剛需物資的流通阻力開始削弱；還有就是消費者觀念的變化，即便發(fā)生疫情，消費者“宅家”的情形大多也在14天左右，因此盲目囤貨的行為也隨之大幅減少。此外，消費者選購調味品的渠道在改變，隨著社區(qū)團購等興新渠道逐漸規(guī)范，企業(yè)也出臺了應對平臺的舉措，越來越多消費者愿意從平臺上選購調味品。

05

2022年會不會更好？

首先看以味精為代表的原材料層面。華西證券在報告中指出，一季度各地疫情形勢嚴峻，交通運輸限制嚴格，餐飲行業(yè)受到較大沖擊，疊加常規(guī)需求淡季，如疫情持續(xù)或運輸繼續(xù)受阻，預計二季度味精方面消耗量將有一定幅度下滑。味精作為基礎增鮮調味品，需求中30%用于餐飲，70%用于食品加工業(yè)，隨著食品工業(yè)的發(fā)展，梅花生物的食品味覺性狀優(yōu)化產品部分收入或將持續(xù)將穩(wěn)中向好。

結合當前的經濟形勢、國際關系和以大豆、油料等大宗商品的價格走向來看，今年各類原材料的價格走低可能性不大，因此，整個行業(yè)仍將面臨成本壓力，而不巧的是在去年第四季度大部分調味品企業(yè)已經先后進行過提價，而且傳導情況并算不上理想，因此，當前顯然不具備再度提價的條件，最終只能由企業(yè)來承擔這部分壓力。

而從產業(yè)端來看，零星疫情對行業(yè)的影響依舊存在。以海天味業(yè)為例，其大部分生產主要還是集中在廣州和佛山，今年一季度廣東的疫情導致其出貨不暢，這也是為什么身為唯一一家真正實現(xiàn)全國化的調味品企業(yè)，在今年第一季度居然面臨增收不增利的局面。

放眼2022年，整個調味品行業(yè)仍舊處于恢復期，趨穩(wěn)是大家共同的目標，這也是各大企業(yè)紛紛精簡費用的關鍵。就像2021年初我們曾提出“做好苦日子的準備”時那樣，只不過現(xiàn)在苦日子還沒結束，但好在熬過了最難的那段時間。

從消費端來看，不論疫情與否，與消費者一日三餐息息相關的消費總量并沒有發(fā)生太大的變化，只不過大家選擇消費的路徑在改變：餐廳不能堂食就外賣，外賣不行就在家吃，小店關門了就在平臺上買……

對不同企業(yè)而言，若非要分個高低，那么在2022年對渠道重視程度越高的企業(yè)，收益就會越明顯。除了傳統(tǒng)渠道，對于電商、社區(qū)團購等經驗越豐富的企業(yè)也會隨之收益，畢竟當前所有的商業(yè)模式最終都要回歸理性，對于企業(yè)來說整體是利好的，尤其是對于善于線下再轉戰(zhàn)線上的企業(yè)而言，經過洗禮之后的電商渠道更利于也更適合實體經濟的發(fā)展。

但在企業(yè)層面，強者恒強的主旋律不會改變。以山東市場的醬油品類為例，作為本土品牌阻擊外來品牌最好的省區(qū)，如今海天味業(yè)在當地已經逐漸取得優(yōu)勢，甚至在局部區(qū)域已經問鼎，而以海天的套路，隨著時間的推移，成為當地第一品牌也只是時間問題，隨之而來的是擠壓當地區(qū)域品牌的生存空間。

因此，基礎調味料品類仍舊保持現(xiàn)有龍頭企業(yè)與區(qū)域品牌相互擠壓的競爭態(tài)勢，而在各種壓力之下，中小品牌的壓力會在2022年變得更大。

在復合調味品領域中，通過今年一季度企業(yè)經營表現(xiàn)再結合市場判斷，整個復合調味品尤其是火鍋調料品類在持續(xù)“降溫”，疊加零星疫情等多重因素影響，整個2022年復合調味品賽道的整體表現(xiàn)不會太好，但不排除個別企業(yè)趁機拉大和或縮小和龍頭企業(yè)之間的差距。

相比之下，真正在2022年承壓的是經銷商群體，尤其是大品牌的經銷商。

一方面，大品牌留給經銷商的毛利空間本來就不高，而且面臨的競爭對手并不少；另一方面，渠道下沉是大品牌當下正在逐步推進的主要工作，那么經銷商的市場區(qū)域和渠道隨之被削減已不可逆，增量空間勢必同步收窄，因此，未來增長點在哪里？是大品牌經銷商要去考慮的。

另外就是包括社區(qū)團購在內的電商渠道帶來的壓力，尤其是今年零星疫情再度將社區(qū)團購的熱度拉了回來。但這一渠道一般由企業(yè)直營，但面對的消費者確實全國，因此會和區(qū)域經銷商之間形成競爭關系。而由于平臺具備以消費者利益為主導的特性，使得前越來越多消費者傾向于接觸少、送貨到家的平臺上選購。比如海天味業(yè)短時間內便沖到了調味品行業(yè)平臺銷售額第一的位置。